处于人工智慧支出热潮中心的晶片制造商NVIDIA（辉达）公布了第四季度财报。辉达Q4营收较去年同期成长 78% 至 393.31 亿美元，分析师预期为 380.5 亿美元；其中资料中心营收为 355.8 亿美元，较去年同期成长 93.32%。Q4 净利润 220.66 亿美元，较去年同期上升 72%，换算每股净利 0.89 美元，分析师预期为 0.84 美元。

Q4 资料中心收入超出预期，利润成长趋缓

该公司最近一季的销售额，已超越两年前辉达的年收入，当时辉达的年度总收入为 270 亿美元，突显出该公司的成长速度有多快。在 2025 财年，辉达总共实现 1304.97 亿美元营收，较去年同期成长 114%；净利润达到 728.80 亿美元，较去年同期成长 145%。

资料中心部门是辉达至今为止最大的收入来源，销售额为 356 亿美元。这超过了 341 亿美元的平均预期。与游戏相关的销售——曾是辉达的核心业务——达到了 25 亿美元，分析师平均预期为 30.2 亿美元。汽车业务收入为 5.7 亿美元。

儘管该公司第四季度财报的销售额超过了分析师的预期，但这是自 2023 年 2 月以来最小的预期差距。与此同时，根据彙编的数据，该公司获利的涨幅是自 2022 年 11 月以来最小的。辉达的利润率成长也显示出趋缓的迹象。Q4 毛利率为 73%，上一季度为 74.6%，去年同期为 76%。

在过去五年中，辉达的季度收入只有一次低于分析师的预期。最近几季，该公司的业绩超出预期 10% 以上，为其业绩设定了很高的标準。仅其资料中心部门目前的收入，就超过了其竞争对手英特尔 (INTC.US) 和 AMD (AMD.US) 的收入总和。

辉达在全球人工智慧军备竞赛中，扮演了核心角色，已成为全球最有价值的公司之一。很少有一家公司的收益报告，如此受到华尔街的密切关注，并被视为整个市场成败的关键时刻。

辉达的重要性源于两个主要因素：其庞大的估值（意味着其股价可能对整个市场产生重大影响，包括蓝筹股道琼斯工业平均指数），以及它在人工智慧领域的作用（该领域在美国整体经济成长中发挥了重要作用）。

在财报发布之前，Wedbush Securities 董事总经理兼资深股票研究分析师 Dan Ives 表示，对于寻求「衡量人工智慧革命的需求轨迹」的全球市场来说，这将会是「重要的一天」。

辉达的收益被广泛视为经济的晴雨表，过去两年的经济成长，在很大程度上是由于对人工智慧和资料中心容量建设的投资推动的。更广泛地说，美国经济正显示出放缓的迹象，人们对消费者的实力，以及与川普徵收关税计画相关的更高通膨前景提出质疑。

儘管如此，该公司对其备受期待的 AI 晶片 Blackwell 系列产品表示乐观，这有助于安抚投资人。该公司在第四季度，从 Blackwell 获得了 110 亿美元的收入，辉达称这是其历史上「最快的产品成长」。该公司执行长黄仁勋在一份声明中表示：「对 Blackwell 的需求惊人。」

这一前景出现在人工智慧产业不稳定的时期。由于担心资料中心营运商将放缓支出，辉达的股价今年有所下跌。中国 AI 新创公司 DeepSeek 也引发了人们对算力高投入的担忧，这可能会减少对辉达强大的人工智慧晶片的需求。

在这样的背景下，辉达表示成长仍然强劲——即使它没有实现已成为其标誌的爆发式成长。辉达在声明中表示，第一季度财报的销售额预计将达到 430 亿美元左右；分析师先前的平均预估为 423 亿美元，有些甚至高达 480 亿美元。

毛利率指引略低于预期，因为该公司的 Blackwell 晶片的成长，对辉达的利润构成了压力。根据 LSEG 彙编的数据，辉达预计第一季度毛利率将降至 71%，低于华尔街预测的 72.2%。辉达财务长克雷斯 (Colette Kress) 表示，随着辉达提高 Blackwell 晶片的产量，该公司将降低成本、提高利润率，并表示将在本财年稍晚恢复到 70% 左右的水平。

辉达的股价今年下跌了 2.2%，而在 2023 年和 2024 年，辉达的股价出现了惊人的上涨，成为全球市值最高的晶片制造商。

辉达一直是人工智慧支出大幅飙升的最大受益者，过去两年的营收规模翻了一番。许多大型科技公司正在向资料中心硬体投入数百亿美元，而辉达是创建和运行人工智慧软件的处理器的主要销售商。

一路走来，辉达及其执行长黄仁勋，已经成为人工智慧革命的代名词，也是人工智慧革命进展的最大领头羊。在过去两年的大部分时间里，黄仁勋作为人工智慧技术的传播者在世界各地奔走，他认为人工智慧技术仍处于整个经济传播的早期阶段。

辉达以销售图形处理器而闻名，但发现这项技术也可以应用于人工智慧。它的晶片在训练过程中，帮助软件模型学习识别和回应现实世界的输入。辉达的组件也用于系统中，然后执行软件，这一阶段被称为推论，并为 ChatGPT 等服务提供动力。

在财报发布之前，分析师曾对辉达最大业务——资料中心客户服务——的近期成长表示担忧。最大的问题是，供应限制和向 Blackwell 的转变是否会减缓成长。新技术更加複杂，给制造带来了挑战。

与此同时，DeepSeek 近期发布了一个强大的人工智慧模型，该公司表示，创建该模型所需的投入成本要少得多，这加剧了人们的担忧。这一消息导致人工智慧相关股票普遍遭到抛售。辉达在一天之内就蒸发了 5890 亿美元的市值，创下了市场纪录。

但微软 (MSFT.US) 等辉达的主要客户，维持了他们的资本支出计画，这表明人工智慧支出将保持强劲成长。与此同时，週一报导称，由于对 DeepSeek 低成本人工智慧模型的需求激增，中国企业正在增加辉达 H20 人工智慧晶片的订单。

Third Bridge 分析师 Lucas Keh 表示：「儘管 DeepSeek 取得了突破，但辉达在超大规模 (hyperscaler) 方面的声势似乎仍在继续。」超大规模是指大型云端运算公司。

eMarketer 分析师 Jacob Bourne 表示：「儘管市场对 DeepSeek 的高效模型，和早期 Blackwell 部署面临的挑战感到不安，但辉达的业绩再次证明，它将继续引领人工智慧领域。竞争对手正在取得进展，但前沿模型需要辉达提供的先进运算资源。」