儘管市场对总体经济前景抱持审慎态度，人工智慧 (AI) 领域的投资热潮在 2025 年依旧强劲。根据最新分析显示，全球创投基金于 2025 年 1 月投入 AI 相关企业的资金高达 57 亿美元，佔整体创投总额的 22%，显示 AI 产业的吸金能力丝毫不减。然而，值得注意的是，AI 新创公司的估值结构正悄然发生变化，其中，专注于特定应用领域的 AI 新创，其估值倍数不降反升，成为投资人追逐的新焦点。
基础模型估值趋于理性，应用层展现爆发力
近年来，OpenAI、Anthropic 等基础模型开发商，凭藉其强大的技术实力，在 AI 浪潮中引领风骚，估值也水涨船高。然而，随着市场逐渐成熟，投资人开始更加理性地评估基础模型的价值，其收入倍数已较去年同期有所下降。与此同时，将 AI 技术落地于实际应用场景的新创公司，例如 AI 搜寻引擎 Perplexity、AI 文案生成工具 Writer 等，则展现出强劲的成长动能，其估值倍数甚至逆势上扬。
投资机构 Sapphire Ventures 总裁 Jai Das 指出：「AI 应用公司正经历前所未有的高速成长，这也是投资人愿意以高估值投入的原因。」他强调，企业在 AI 支出方面持续增加，主要看重 AI 软件在提升员工生产力、降低营运成本方面的潜力。相较于动辄数十亿美元投入的基础模型开发，AI 应用开发商更能快速产生营收，并展现盈利前景，这也使得投资人愿意给予更高的估值。
以 AI 搜寻引擎 Perplexity 为例，该公司 1 月份的年度经常性收入已突破 8000 万美元，相较于 2024 年 11 月的 5000 万美元，成长幅度高达 60%。儘管如此，Perplexity 在 2024 年 11 月募资时，估值已达 85 亿美元，收入倍数高达 170 倍，显示市场对 AI 应用前景的极度看好。
产业应用型 AI 新创，备受青睐
值得注意的是，专注于特定产业应用的 AI 新创，更容易获得投资人的青睐，并享有更高的估值倍数。例如，专注于医疗领域的 AI 新创公司 Abridge，其 AI 技术能将医生与病患的对话转录并分析，找出关键医疗资讯，大幅提升医疗效率。Abridge 在 2024 年秋季完成 2.5 亿美元募资，估值高达 25 亿美元，收入倍数达 50 倍。投资人看好此类公司能透过在特定产业的专业数据上训练模型，建立更强大的竞争优势。
展望 2025 年，AI 投资市场将更加蓬勃发展。NatLawReview.com 预测，在强劲的产业成长和市场环境的推动下，2025 年 AI 公司 IPO 市场将迎来显着成长。Dentons 则指出，企业将更积极透过併购 (M A) 来强化自身的 AI 能力，以在快速发展的技术竞赛中保持竞争力。这意味着，AI 投资将逐渐进入收割期，早期投资人可望透过 IPO 或併购等方式，实现投资报酬。
专家示警：估值泡沫风险犹存
儘管 AI 产业前景一片光明，部分专家仍对过高的估值表示担忧。J.P. Morgan Asset Management 提醒投资人，需审慎评估 AI 公司的未来潜力，并将其与当前股价反映的预期收益进行权衡。Finro Financial Consulting 也指出，随着市场趋于成熟，投资人应更关注 AI 公司的基本面，而非仅仅追逐高成长题材。
整体而言，AI 产业的发展已进入新的阶段，投资人对 AI 新创的估值逻辑也更趋于理性。相较于早期的「唯技术论」，当前市场更看重 AI 技术的实际应用价值与盈利能力。在 2025 年，AI 应用领域的新创公司，可望成为引领市场成长的新势力。